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科技股行情迎來新時(shí)代？

2024年伊始，科技股在經(jīng)歷了短暫低迷后重新起步。然而，市場(chǎng)的分歧也在加大。

S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示， 市值最大的蘋果和微軟成為美股市場(chǎng)空頭頭寸最高的個(gè)股。相比之下，英偉達(dá)、Meta和AMD新三巨頭正在迎頭趕上，成為市場(chǎng)最大寵兒，并貢獻(xiàn)了年初以來標(biāo)普500指數(shù)漲幅的近七成。未來科技股將是老牌明星企業(yè)唱主角，還是新三足鼎立的格局將成為一大看點(diǎn)。

蘋果微軟各有隱憂

根據(jù)S3 Partners董事總經(jīng)理杜薩尼烏斯基（Ihor Dusaniwsky）給出的分項(xiàng)數(shù)據(jù)，今年前兩周，蘋果和微軟的市場(chǎng)空頭規(guī)模約為186.3億美元和186.1億美元，處于全市場(chǎng)前兩位，而面臨降價(jià)等因素沖擊的特斯拉從第一降至第三。

對(duì)蘋果的悲觀立場(chǎng)可能反映了基本面的疲軟。iPhone的需求，尤其是在關(guān)鍵的亞太市場(chǎng)放緩背景下，這家科技巨頭尚未找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。鑒于混合現(xiàn)實(shí)頭顯Vision Pro的嘗試，一些機(jī)構(gòu)對(duì)前兩年的普及率預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

Piper Sandler分析師庫瑪爾（Harsh Kumar）年初將蘋果評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，理由是擔(dān)心估值以及智能手機(jī)市場(chǎng)的壓力。庫馬爾表示，他對(duì)今年上半年的手機(jī)庫存感到擔(dān)憂，同時(shí)預(yù)測(cè)手機(jī)銷量的增長(zhǎng)率已達(dá)到峰值。此外，圍繞Apple Watch的法律陰云可能會(huì)分散投資者的注意力。

1月15日，蘋果中國(guó)官網(wǎng)上線“迎新春限時(shí)優(yōu)惠”。此次優(yōu)惠政策幾乎覆蓋蘋果全系產(chǎn)品，最高可降價(jià)800元。 其中，iPhone 15系列所有機(jī)型、iPhone 14、iPhone 14 Plus或iPhone 13最高可降價(jià)500元。這也部分印證了此前富士康疲軟的業(yè)績(jī)指引。這家蘋果供應(yīng)商兼iPhone主要組裝商去年四季度總營(yíng)收下降5.4%。公司將營(yíng)收下滑歸因于智能消費(fèi)電子產(chǎn)品以及云和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的銷售疲軟或持平，同時(shí)2024年第一季度的銷售額將繼續(xù)同比下降。

上周Redburn分析師將蘋果評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)200美元，這是今年以來蘋果公司評(píng)級(jí)第三次遭到下調(diào)。然而新的挑戰(zhàn)即將到來。報(bào)道稱，美國(guó)司法部正準(zhǔn)備提起反壟斷訴訟，最快可能于今年3月。該機(jī)構(gòu)的訴訟可能針對(duì)Apple Watch如何與iPhone獨(dú)家合作，以及iMessage服務(wù)。如果這起訴訟獲得通過，將是蘋果多年來最大的反壟斷風(fēng)險(xiǎn)。

微軟上周超越蘋果成為市值第一，人工智能業(yè)務(wù)成為了新發(fā)力點(diǎn)。在過去的幾年里，微軟已經(jīng)向OpenAI投入了超過100億美元，正在將OpenAI的服務(wù)整合到其核心業(yè)務(wù)中，包括必應(yīng)搜索引擎。

然而“美股一哥”的麻煩也可能來自于反壟斷和監(jiān)管方面的限制。據(jù)報(bào)道，美國(guó)司法部和美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）正在深入討論以反壟斷為由調(diào)查OpenAI，包括其與微軟的關(guān)系。知情人士稱，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)都不準(zhǔn)備放棄管轄權(quán)。

在剛剛舉行的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，OpenAI首席執(zhí)行官奧爾特曼（Sam Altman）、微軟首席執(zhí)行官納德拉（Satya Nadella）關(guān)于AI行業(yè)未來趨勢(shì)的討論與觀點(diǎn)引發(fā)熱議。聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)古特雷斯批評(píng)大型科技公司正在不顧一切地從AI中追求利潤(rùn)，需要采取緊急行動(dòng)，減輕這一快速增長(zhǎng)行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，各國(guó)政府和聯(lián)合國(guó)等國(guó)際機(jī)構(gòu)需要發(fā)揮作用，確保AI成為一股積極的力量。

達(dá)沃斯論壇發(fā)布的一份報(bào)告顯示，AI驅(qū)動(dòng)的錯(cuò)誤信息和虛假信息是全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。全世界都在努力監(jiān)管AI，這項(xiàng)技術(shù)對(duì)工作場(chǎng)所、選舉和隱私都有重大影響。

新三巨頭快速崛起

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)周一刷新歷史新高。上周臺(tái)積電發(fā)布樂觀業(yè)績(jī)指引，由于人工智能應(yīng)用中使用的高端芯片需求旺盛，2024年的收入增長(zhǎng)將超過20%。

剛過去的CES電子展也展現(xiàn)了芯片行業(yè)的迅猛發(fā)展。值得注意的是，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來標(biāo)普500指數(shù)的漲幅中，大部分可歸因于三只股票：英偉達(dá)、Meta和AMD，貢獻(xiàn)了超過60%。

人工智能熱潮領(lǐng)軍者英偉達(dá)股價(jià)迭創(chuàng)新高，盤中突破600美元，今年累計(jì)漲幅已超20%，市值接近1.5萬億美元。OANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，越來越多的企業(yè)可以依靠新技術(shù)來保持低成本和提高生產(chǎn)力，從而在這一過程中提高利潤(rùn)率。 “在更廣泛地采用云計(jì)算和人工智能的幫助下，無論今年的利率如何，科技公司仍然可以取得成果?！彼f。

Banrion Capital Management 首席執(zhí)行官西塞爾（Shana Sissel）認(rèn)為，英偉達(dá)是最優(yōu)秀的投資標(biāo)的，“公司在GPU市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，擁有強(qiáng)大的客戶關(guān)系，并正在快速增長(zhǎng)——很難在這個(gè)炒作主題中找到太多漏洞。”

AMD近日發(fā)布了全新的MI300系列AI芯片，試圖挑戰(zhàn)英偉達(dá)在人工智能芯片領(lǐng)域的霸主地位。公司已經(jīng)拿到了微軟、甲骨文、Meta的訂單。巴克萊此前將AMD股價(jià)目標(biāo)價(jià)從120美元大幅上調(diào)至200美元，預(yù)計(jì)其今年在AI芯片銷售上將實(shí)現(xiàn)40億美元的業(yè)績(jī)。

Meta近一年已經(jīng)上漲了超過200%，除了通過削減成本的一系列措施提振業(yè)績(jī)以外，F(xiàn)acebook母公司在人工智能業(yè)務(wù)上也在努力突破。Meta CEO扎克伯格在社交媒體平臺(tái)發(fā)文稱， 正在加強(qiáng)人工智能研究團(tuán)隊(duì)的力量，并在充實(shí)AI基礎(chǔ)設(shè)施“彈藥庫”，計(jì)劃在年底前向芯片設(shè)計(jì)商英偉達(dá)購(gòu)買35萬個(gè)H100 GPU芯片，從而使公司的GPU總量達(dá)到約60萬個(gè)，躋身全球最強(qiáng)大的AI系統(tǒng)之列。

厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)表示，半導(dǎo)體板塊的強(qiáng)勢(shì)源于業(yè)績(jī)的支持。從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)看，通信服務(wù)、科技等板塊一季度的收入和盈利增長(zhǎng)將遠(yuǎn)好于市場(chǎng)平均水平，這種勢(shì)頭一直有可能持續(xù)整個(gè)2024年。

不過投資者依然需要注意短期漲幅釋放后的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。Seeking Alpha發(fā)現(xiàn)，英偉達(dá)市場(chǎng)交投表現(xiàn)出較明顯的伽馬擠壓（Gamma Squeeze）的跡象，認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比率處于歷史區(qū)間的低端，隱含波動(dòng)率上升并向認(rèn)購(gòu)側(cè)傾斜?！百ゑR擠壓”是一種自我強(qiáng)化的行為，投資者買斷看漲期權(quán)，這導(dǎo)致做市商通過購(gòu)買股票來對(duì)沖標(biāo)的股票，從而推高股票。

雖然這可以被視為牛市的催化劑，但也可以在過度投機(jī)下引發(fā)波動(dòng)，因?yàn)橥ǔＧ闆r下，一旦看漲期權(quán)隱含的波動(dòng)率過高，“伽馬擠壓”的過程就會(huì)耗盡，從而導(dǎo)致股票大幅下跌。